季报亮点:1存贷款两旺，带动资金负结构优化1一季度信贷增长良好，单季度新增8347亿元，环比增长5.33%，贷款率升至61.98%，为2012年以来最高存款规模环比增长5.71%，较21年末增长2.21个百分点至79.16%2.资产质量总体稳定不良率环比下降，不良净生成微降至0.58%安全边际保持稳定，拨备覆盖率为187.54%，较上月上升0.49个百分点3.资本是内生的，核心一级资本充足率环比上升1Q22核心一级资本充足率，一级资本充足率，资本充足率分别为11.33%，13.30%，16.64%，环比+3bp，—1bp，+11bp季报的缺点:1Q1的年化净息差较上月下降了3个基点净息差环比收窄是资产端收入减少和负债端成本增加共同作用的结果资产预计会受到重新定价的影响从结构上看，贷款保持平稳增长，生息资产占比升至12年新高负债预计会受到结构性因素的影响预计一季度存款定期化趋势将继续推动综合存款成本小幅上升2.非利息净收入同比下降9%，其中手续费净收入和其他非利息净收入双双下降手续费净收入同比下降6.8%，主要是理财收入放缓所致其他非利息净收入同比下降14.7%，主要是公允价值变动收益大幅减少投资建议:公司目前股价对应2022E和2023 e PB 0.46 x/0.42 x，，PE 4.22X倍/3.94倍.公司整体经营稳健，资产质量表现稳定公司估值安全边际较高，建议持续关注注:根据一季报数据，我们调整了信用成本等关键数据的假设，导致2022—2024年盈利预测较上期有所调整预计2022/2023年营业收入为5946.31/6448.9亿元，归属于母公司净利润232.01/2479.7亿元风险:经济下行超预期，公司经营不及预期
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